全球燃料油供应持续下降但中东燃油库存高企：2019 年三地(西部、亚洲、中东)至亚洲燃油总供应季节性低位但出现分化，来自西部和亚太地区燃油供应同比大幅下降，唯独中东供应同比大幅增加，出口增幅较大的国家是阿联酋和中东其他国家(大概率是伊拉克)，我们推测该增量一方面来自伊朗的转口，另一方面来自伊拉克的燃料油产量的增长。
中东需求好转提振燃油，“且强且珍惜”：夏季是中东燃油需求高峰期，我们看到六月中东至亚洲燃料油供应明显下降，预计未来中东这个燃油供应唯一增量有望降低供应，旺季过后便是 IMO 高低硫转换，届时燃料油恐面临供应激增而承压。总供应下降但新加坡库存降幅不及预期或与“清罐”提前进行有关：在亚太地区供应持续下滑背景下，考虑到需求下滑后，新加坡燃油库存去化不及预期。新加坡成品油库存中，中质库存占比不断上涨，重质库存占比不断下降，“清罐”行为有可能提前进行得到部分解释。
远期曲线反映市场对高硫 380 的悲观预期大幅减弱：近期的新加坡高硫 380 远月贴水程度较年初大幅收窄，由于目前高硫燃油市场份额仍难以撼动，市场或对 2020 年后高硫 380 的悲观预期在大幅减弱。操作建议：6-7 月，多 FU-SC 价差风险提示：下行风险：亚洲燃料油船货激增，中东燃油需求不及预期。 |
