根据我们的测算，若至9月底国内棉花工商业库存量要与去年同期持平，在17/18年度进口量在110万吨的前提下，18年国储轮出量需在207万吨左右。保守估计18年国储棉轮出210-230万吨，那么19年初国储库库存还剩下310万吨，其中包括50-100万吨左右历史放宽标准收购的差棉花，国储棉可用库存低位。

　　国内种植面积预计小幅减少，预计2018年棉花每亩总成本较上年实际增加10.65元，增幅0.5%，综合来看，较大规模棉花种植企业18年植棉成本在2000元/亩，轧花厂加工费550计算，折皮棉成本16000元/吨。另一方面，18年前期受灾补种或后期维护也增加了种植成本，种植成本的提高为棉价上涨提供了强有力的支撑。

　　USDA6月月报预计18/19年度全球棉花产量2621.4万吨，消费量2729.3万吨，全球产不足需109万吨，期末库存减少113万吨至1807.6万吨，库存消费比连续第四年下降，至66.23%，同比下降6.81个百分点。

　　美棉优良率远低于历史同期，“很差”棉率高位，得州和俄克拉荷马州棉花主产区7月干旱仍将持续，美棉单产减少、弃耕率上升预期将得到强化。印度库存降至低位，17/18年度新棉上市进入尾声，当前印度种植面积明显少于去年同期，种植面积预计大概率下滑;巴基斯坦高温干旱仍将持续不利棉花生长。

　　中国国储棉库存进入安全边际，政策增发滑准税配额，进口预期强烈，增加全球棉花需求，全球库存消费比连续第四年下降，棉花种植成本提高，预计棉价中枢整体上移。18年以来天气状况不利于棉花生长，美棉优良率远低于历史同期，“很差”棉率更是历史高位，印度种植面积将大概率下降，巴基斯坦高温干旱仍将持续不利于棉花生长，天气升水在第三季度将得到强化。对下半年棉价维持震荡偏多思路。

　　节奏上需注意中美贸易战发展和政府调控政策的影响，巨量仓单也将在7月中旬开始进行移仓换月，时间上等待中美贸易战利空消化和巨量仓单移仓换月压力有所减少后。产业上，建议纺企积极挑选性价比较高资源进行现货储备或在价格低位建立虚拟库存。