油价上涨利空部分行业

　　油价过高对经济总体起抑制作用。石油不仅是世界能源的主要来源，也是许多化工和材料的上游原料。由于中国原油进口依存度在2010年已经突破50%的警戒线，所以世界原油价格变动将对中国产生重大影响。石油价格的大幅上行，将对整体经济产生一定拖累。对于具体行业来说，意味着交运、物流类行业运营成本的大幅提升；炼油、石化、沥青、材料等行业生产成本的上涨；汽车行业需求的改变或下降。

　　据测算，按中国目前原油进口比例55%，2012年总消耗量4.96亿吨计算，如果当前国际油价每上涨1%，当年由于原油进口就将向外付出近24亿美元的代价。对于燃料费用占30%-40%的航运板块来说，油品价格若比去年平均水平上涨10%，意味着净利率将减至去年的一半左右。原油下游的化工行业方面，我们以苯胺为例，该产品本身就由于中国产能前期扩张过于迅速导致产能过剩，因此原油涨价后生产成本的提升较难通过对下游提价得到弥补，只能被动接受成本上涨带来的利润损失。另外，从国际历史上看，每一次油价大幅上涨都伴随着传统以汽油驱动的汽车需求减弱。由于中国经济形势不佳，下游汽车消费增速本已明显放缓，油价上升如同为本已进入寒冬的传统汽车行业再泼一盆冷水。

　　关注三大板块

　　石油价格上升促进煤化工产业发展。煤化工是将煤通过一系列化学作用，转变为气体、液体或其他形式的燃料和原料的工业。过去在石油供给丰富、价格较低的情况下，煤化工的发展受到一定限制。但是随着油价攀升，许多以替代石油为目标的煤化工项目开始显现出成本优势。另一方面，中国的石油对外依存度很高，从能源和原材料的国家供给安全角度来说，发展煤化工具有极其重要的意义。因此按照国家产业政策，鼓励发展规模较大的煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇五类新型煤化工项目。除了煤制乙二醇尚不很成熟外，其他四类项目中国均具备较为成熟的生产技术，若油价继续维持高位，具备技术壁垒和产业链一体化优势的煤化工企业将受益。

　　炼油巨头盈利状况看成品油价格。2月8日起，汽、柴油价格每吨上调300元，分别至8580元/吨和7730元/吨，并且相关负责人表示仍有上调预期。按照国际市场油价测算，中国石油  (601857：10.60， +0.16 ， ↑1.53 ) 和中国石化  (600028：7.64， +0.07 ， ↑0.92 ) 在此次油价调整后，炼油业务的毛利在10%左右。若原油继续上升至135美元/桶，炼油业务将步入亏损状态；如果原油回落至110美元/桶，炼油业务毛利将达20%，若油价不进行下调，利润将非常可观。其中，中国石油原油加工能力达到1.5亿吨以上，自产比例占70%，因此受到原油涨跌价对营业利润的影响较小。而中国石化原油加工量达到2亿吨以上，且70%左右从外部购入，对原油价格的上涨更为敏感。

　　我们预测，如果原油涨势持续，发改委将在一季度末到二季度初再度上调成品油价，每300元/吨的涨幅将能弥补5%左右的油价上涨，若成品油价格上调超出上述油价上涨对应的幅度，将对“两桶油”形成利好。

　　新能源行业长期具备机遇。高油价抑制经济回暖，同时也警示世人过度依靠单一类型能源的风险，而其他传统矿物能源也终究有开采完毕的时间。因此长期看，可再生新能源行业具备较好的机遇。目前来说，主要进行商业化的可再生能源有风电、核电以及太阳能光伏。然而现有的技术水平下风电的并网技术仍未成熟，核电受到地域及发电比例限制，长期看好光伏行业的成长机会。光伏行业在2011年遭遇欧洲需求萎缩、停止补贴的寒冬，但是在高油价的威胁之下，光伏能源的成本劣势有望逐步消减。据报道，德国计划在2020年将光伏装机容量提升至目前的三倍。尽管目前为止，中国光伏材料的产能依然处于过剩状态，但是油价的威胁毕竟属于长期因素，而且中国光伏装机容量比例依然很低，市场空间巨大。中国国际期货青岛营业部