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下半年锆英砂价格维持高位震荡
    预计下半年锆英砂价格维持高位震荡。今年上半年锆英砂价格上涨约10%,我们预计受供需面好转支撑,下半年锆英砂价格有望维持当前高位震荡。供应方面,占国内供应近20%的印尼砂,受矿业政策调整,自5月6日至今一直无法出口,市场预计可能要到9月份才能出口。且即使后期出口,因加征20%关税,成本大幅上升,对全球锆英砂价格也有支撑。另外行业巨头ILUKA2012年采取保价限量,锆英砂销量较上年减少20%。需求方面,受国内“稳增长”相关配套政策的实施,有望逐渐好转。

  公司澳洲锆矿的进展:5月初公司公告澳洲MindarineC锆矿获开采权,预计锆英砂年产量2.5万吨,四季度装运国内,公司称后期可能增加部分开采设备,进一步提高采矿产能。公司同时公告资源量360万吨的WIM150锆矿权属争议已解决,目前正在做可行性研究,预计未来几个月将启动注入上市公司进程。

  下调2012年澳洲锆矿产量,自2.5万吨下调至1万吨。公司去年公告原预计澳洲锆矿年底就可获开采权,但因澳洲政府环保和复垦方案审批流程较预期慢,推迟到今年三季度投产,由此我们下调12年澳洲锆矿产量,并相应下调12年盈利预测。

  财务与估值

  下调2012年澳洲锆英砂产量,自2.5万吨至1万吨,相应下调2012年盈利预测,自摊薄后0.72元下调至0.41元,维持2013/14年盈利不变,摊薄后EPS为1.05/1.24元,基于澳洲锆矿12年投产推迟已基本为市场消化,且2013年之后澳洲锆矿投产扩张形势明朗。我们依然看好公司一体化布局及未来两年业绩高速增长,目标价21.60元,维持公司增持评级,当前股价对应12-14年PE44.8/17.4/14.7倍。

  风险提示

  锆英砂价格下跌,海外锆矿投产进度和产量不大预期, 


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