行情回顾。上周，LME锌整体走高，涨1.01%，周内冲高至2885美元/吨，最低至2751.5美元/吨，周五收于2858美元/吨。SHFE锌先扬后抑，周涨2.29%，最高至22215元/吨，最低21335元/吨，周五收于21915元/吨。

　　行情分析。矿端：目前受能耗双控影响内蒙古地区部分地区四月复产的选矿厂预计推迟5月份;江西山川矿业复产铅锌矿，内蒙古比利亚矿业复产铅锌矿，神马矿业将复产锌精矿，释佳矿业停产铅锌精矿，加工费依旧维持低位。南方地区冶炼厂原料库存在15天左右，北方地区炼厂原料库存在20天左右。短期矿端供应仍偏紧。但是随着天气转暖，矿端利润较好推动下，国内矿供应仍有增量，加工费下调空间不会太大。近期秘鲁、智利等锌矿产出国新增病例大幅攀升，未来该地区矿山可能存在再度关停的风险，短期锌精矿进口难言太多增量，周进口矿散单加工费暂未调整，为 60—70美元/吨，加工费较上一周持平。未来随着天气转暖加上矿端利润较好，矿端供应增加的预期将逐步走强，从而压制锌的上方空间。

　　炼厂动态：4月，蒙自矿冶、云南金鼎、呼伦贝尔驰宏检修，预计影响产量2.2万吨左右，罗平锌电、湖南三立、甘肃宝徽、湖南太丰、兴安铜锌、河池南方等复产，部源富锌业、山西锌业提产，锌冶炼厂检修与复产并存，整体产出增量约6千吨。锌锭端：据SMM统计数据，3月国内精炼锌产量为49.69万吨，受内蒙古双控、炼厂检修等影响，3月精炼锌产量整体不及预期，4月预计精炼锌产量为50.34万吨，主要增量来自前期检修复产。上周沪伦比在7.54—7.79之间，锌锭进口亏损在500元/吨左右，2月锌锭进口量3.73万吨，受锌锭进口持续亏损影响，预计3、4月锌锭进口增量有限。

　　库存：上周五，SMM七日锌锭库存22.07万吨，周度库存继续走低，主要由于前半周锌价回落，下游刚需消费释放，采购较好，市场对进口锌仍存需求，部分进口锌继续由保税区进入华东市场，保税区库存继续下降。预计随着进口亏损收窄，保税区库存仍将流出。

　　宏观：美联储短期仍大概率维持鸽派，美国的基建拉动预期仍存，全球主要经济体制造业PMI仍处于扩张区间，部分国家货币政策有所收紧，但全球主要经济体仍维持相对宽松的财政刺激政策，整体对金属价格形成支撑。

　　核心观点：锌基本面仍偏强，矿端偏紧叠加下游刚性需求保持韧性，鉴于短期基本面仍偏强，宏观情绪偏暖，不排除沪锌主力突破22300元/吨压力位的可能，第二压力位在23000元/吨，但锌价高位时，下游接受度不高，锌基本面由强转弱不断抬升，还需考虑企业卖保盘增加带来的下行压力，锌价突破压力位后快涨快跌的风险较大，操作上不建议追高做多。

　　交易策略：短期建议21000—22300元/吨区间高抛低吸;中长线操作上行可以待锌价冲高至22300元/吨附近做空;有卖保需求的企业，可以逢高逐步增加卖保比例。期权上可以选择近月期权上的双卖策略，以赚取权利金。远月期权上，由于锌振荡择向后有望迎来趋势性行情，可以考虑双买的做多波动率策略。